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來源：國泰君安銀送貨路線規劃行研究團隊

?事件：銀行股暴跌歸因貴陽農商行不良數據快速上升引起情緒波動



原文標題《貴農商事件：既是個案，也要客觀》。

貴農商事件是個案而非普遍現象，上市銀行整體資產質量顯著更優；但也需客觀看待不良變化，認定趨嚴下Q2不良率預計將回升。

本報告導讀

?點評：貴陽農商行不能代表農商行，農商行也不能代表上市銀行

原標題：貴陽農商行逾期貸款率高達25.82%，分析師：既是個案，也要客觀

7月2日銀行板塊大幅下挫3.3%，主要是由於貴陽農商行不良數據快速上升引發的投資者情緒波動。中誠信對貴陽農商行的跟蹤評級報告顯示：其不良率從16年末的4.13%升至17年末的19.54%，主要原因是貴陽農商行為瞭貫徹監管部門降低不良貸款偏離度的要求，將大部分逾期90天以上貸款納入不良，導致年末不良激增。

2、農商行也不代表上市銀行。2017年一季度以來，銀行業整體資產質量持續改善，但是從分類型銀行數據來看，主要是國有銀行和股份制銀行在改善，而農商行的不良率卻是一路攀升的。由此可見，農商行的不良趨勢也代表不瞭上市銀行。上市銀行的整體風控能力和管理水平普遍高出農商行好幾個檔次。



摘要

經濟增長失速引發信用風險、監管節奏失當誘發流動性風險。

國君邱冠華團隊認為，貴陽農商行逾期貸款率高達25.82%，遠高於29傢農商行3.32%的平均值，因此貴農商事件僅是個案而非普遍現象。但同時也需客觀看待不良變化，認定趨嚴下二季度不良暴露將加速。

3、客觀看待二季度不良變化。雖然貴陽農商行不良飆升極端個案不代表全部，但是我們對18年銀行整體資產質量也需要有一個客觀認識。預計二季度及下半年，銀行不良率會出現小幅回升。主要兩方面原因：一是去杠桿縮融資確實不同程度導致實體經濟違約率小幅回升；二是不良確認趨嚴使得不良暴露加速，對此需客觀看待。

?投資建議：銀行股已經進入左側價值投資底部區間，重點推薦1+N

正如我們在《7月策略：價值底部區》報告中所言：在本輪市場下跌過程中，共15傢銀行PB估值創瞭歷史新低。股價反應預期，當前銀行股價隱含不良率超過13%，基本反應瞭最悲觀的預期。未來情勢的演進隻有兩種情況：要麼符合預期，要麼好於預期。預計後者的概率更大。監管政策正在發生微調，貨幣正在邊際放松，我們認為銀行股已經進入左側價值投資底部區間，無需過度恐慌，但情緒的恢復和悲觀的證偽需要時間。

選股思路上，建議從負債端切換至資產端優勢和彈性。重點推薦1+N。1——平安銀車隊管理系統｜車隊管理系統推薦行，N——南京銀行、招商銀行、建設銀行、工商銀行和寧波銀行。

?風險提示

1、貴陽農商行不代表農商行。從wind可獲取的29傢農商行數據看，平均逾期貸款率為3.32%，貴陽農商行則高達25.82%，初步判斷貴陽農商行的資產質量是顯著差於農商行平均水平的。



作者： 邱冠華、袁梓芳

貴陽農商行逾期貸款率高達25.82%，分析師：既是個案，也要客觀



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